前者一定更值得投资吗?

⊙农银中小盘股基金经理助理

徐莉

在资本市场上,一些公司注定要享受高估值,而一些公司的估值一直很低。应用当前的流行语,前者是高富帅,后者是天生的贫穷、矮、丑。我们想讨论的是,前者一定更值得投资吗?

让我们来看看这两种估值差异背后的逻辑。估值主要反映了市场对未来的预期。预期乐观、发展前景良好的行业具有较高的相对估值,如以医药为代表的新兴预期悲观、行业增长疲软的行业相对估值较低,如以房地产为代表的传统行业。

医药和房地产是两个有趣的行业。受益于人口老龄化,受损于人口红利的结束。从这个角度来看,如果我们判断2014年左右人口红利结束后中国将进入老龄化社会,那么医药行业的鼎盛时期才刚刚开始,房地产行业已经进入夕阳阶段。这一观点在过去几年中被反复提及并深入人心,这也是两个行业估值差异的最大因素。

但两者也有相似之处,即行业政策的不稳定性和股价对政策的敏感性。回顾2009年以来的行业变化,房地产行业监管给开发商和投资者带来了压力;制药行业的政策变化始于强制降价,直到毒胶囊事件发生。在此期间,两个行业的政策发生了变化,这是政策的不稳定性。从过去三年的表现来看,政策的不确定性也导致了市场对这两个行业的分阶段恐慌。如果我们判断政策的影响只是短期和轻微的,股价的反应将相对较短,这就是政策的敏感性。

比较过去三年两个行业的表现。由于样本指数发生了变化,我们以两个行业的代表性白马股为例,恒瑞医药()和保利地产()。我们发现了一个有趣的巧合。如果简单比较一下2010年初到现在两家公司的涨幅,两家公司都在6%-9%之间;如果比较一下2009年以来两家公司股价从最高点到现在的最大跌幅,基本在25%左右。也就是说,如果你在2010年初投资两家公司,到目前为止的回报基本相同,甚至从最高点到当前的回报率也是一样的。

这种表现有点不同于我们最初的预期。毕竟2010年初医药行业才开始牛市,房地产政策调控才刚刚开始。当然,上述统计现象可能只是巧合,如果时间更长,差异可能会更大。但以医药为代表的新兴产业能赢吗?在《投资者的未来》中,西格尔总结了标普500过去50年回报最高的四家公司,无一例外都来自传统行业。由此可见,在美国这样一个注重科技创新的市场,传统行业的优秀公司仍能不断超越市场。回顾过去,保利地产的收入领先于恒瑞医药,无论是2006年还是2009年底;展望未来,也许随着房地产行业大周期的结束,恒瑞最终会获胜。但自2010年以来,直到2014年人口红利结束,到底谁的投资收益会更高,还有待观察。

相关阅读

  • 什么是传统产业和新兴产业基金:对白马公司和新兴产业的发展持乐观态度
  • 传统产业和新兴产业有什么区别?
  • 处理传统产业与新兴产业的关系
  • 盘点20个新兴产业和18个传统产业 传统产业深度重塑。 在中国留学的
  • 传统行业vs新兴行业 谁执牛耳
  • 什么是传统产业和新兴产业?
  • 盘点20个新兴产业和18个传统产业 传统产业深度重塑。 在中国留学的
  • 处理传统产业与新兴产业的关系
  • 新兴产业和传统产业 大学生就业不要犯错误
  • 分享到: QQ空间 新浪微博 腾讯微博 人人网 微信 百度 复制网址

    window._bd_share_config = { common : { bdText : 新兴产业和传统产业 大学生就业不要入错行, bdDesc : ‘ ⊙农银中小盘股基金经理助理 徐莉 在资本市场上,一些公司注定要享受高估值,一些公司的估值一直很低。前者是大家眼中的高富帅,后者是天生的穷矮丑。套用现在的流行语,前者是大家眼中的高富帅,后者是天生的穷矮丑。我们想讨论的是,前者一定更值得投资吗? 让我们先看看估值差异背后的逻辑。估值主要反映市场对…’, bdUrl : ‘https://www.dzlps.cn/2583.html’, bdPic : ‘https://www.dzlps.cn/zb_users/upload/8933e43bfca2c6911cba99a9d6f86d9a.jpg’ }, share : [{ “bdSize” : 16 }] } with(document)0[(getElementsByTagName(‘head’)[0]||body).appendChild(createElement(‘script’)).src=’http://bdimg.share.baidu.com/static/api/js/share.js?cdnversion=’+~(-new Date()/36e5)];

    搜罗全网最强最全知识付费资源站

    加入VIP 联系客服